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Dragan Martinovic

• Der Begriff des Venture Capital, der neben der Risikokomponente auch die Chancezur Erzielung von Veräußerungsgewinnen beinhaltet, wird in Deutschland im engerenSinne verstanden, d.h. er wirdDer Begriff des Venture Capital, der neben der Risikokomponente auch die Chancezur Erzielung von Veräußerungsgewinnen beinhaltet, wird in Deutschland im engerenSinne verstanden, d.h. er wird ausschließlich für Finanzierungen von Unternehmen,die sich in frühen Entwicklungsphasen befinden, verwendet. Während im formellenMarktsegment Beteiligungen mittels eines Intermediären, der Venture Capital-Gesellschaft, erfolgen, beteiligen sich im informellen Marktsegment die Business Angelsdirekt an Unternehmen. Im Gegensatz dazu stehen im Markt für Corporate VentureCapital neben den finanziellen vor allem strategische Interessen der Industrieunternehmenim Vordergrund. Finanzierungen im formellen Markt werden aufgrund derZwischenschaltung von Intermediären als indirekte Beteiligungen bezeichnet, direkteBeteiligungen korrespondieren mit den Märkten für informelles Venture Capital undCorporate Venture Capital.Bei den Ausführungen zu den Phasen der Venture Capital-Finanzierung ist festgestelltworden, dass man die drei Finanzierungsphasen Early Stage, Expansion Stageund Late Stage unterscheidet, die sich jeweils weiter untergliedern lassen. Dabei isthinsichtlich möglicher Finanzierungsquellen für Unternehmen evident geworden,dass die Eigenkapitallücke, die sich von der First Stage bis zur Later Stage erstreckt,nur von Venture Capital und Private Equity abgedeckt werden kann.Durch die Schließung der Eigenkapitallücke junger, innovativer Unternehmen sowieder Förderung des Strukturwandels, der Innovationskraft und des Wirtschaftswachstumskommt dem Venture Capital auch auf gesamtwirtschaftlicher Ebene eine erheblicheBedeutung zu, die sich insbesondere in der Schaffung von neuen Arbeitsplätzenäußert.Bei der Betrachtung der Ziele von Kapitalgebern, Venture Capital-Gesellschaften undKapitalnehmern ist festzuhalten, dass die jeweiligen Interessen, trotz Konfliktpotenzials,grundsätzlich in Einklang zu bringen sind.Venture Capital-Finanzierungen durchlaufen ein Phasenmodell, welches sich in diefünf Phasen Kontaktphase, Prüfungsphase, Verhandlungsphase, Managementphaseund Desinvestitionsphase untergliedern lässt. Dabei ist deutlich geworden, dass inallen Phasen der Partnerschaft, der komplexe Entscheidungen getroffen werdenmüssen, bei denen es sehr schwierig sein kann, zwischen den Beteiligten eine Einigungzu erzielen.Wie der historische Abriss gezeigt hat, entwickelte sich der deutsche Markt für VentureCapital-Finanzierungen trotz der Erfolge des US-amerikanischen-Venture Capital-Marktes zunächst sehr zögernd. Ursächlich hierfür war vor allem ein rechtlichesund gesellschaftliches Umfeld in Deutschland, das risikoavers ausgerichtet war undVenture Capital-Beteiligungen gegenüber konkurrierenden Anlagealternativen benachteiligte.Auf dem Gebiet der Rahmenbedingungen wurde in Deutschland insbesondere in denneunziger Jahren zahlreiche Verbesserungen vorgenommen, die im Ergebnis dasKapitalangebot vergrößert und so zu einer Stärkung des Finanzplatzes Deutschland,auch im Bereich der risikoreichen Frühphasenfinanzierungen, beigetragen hat.Die Darstellung der staatlichen Förderprogramme, das ERP-Sondervermögen sowiedie Förderprogramme der DtA und KfW, hat gezeigt, dass Deutschland der Förderungjunger, innovativer Unternehmen einen hohen Stellenwert beimisst. Dabei bietennur wenige Programme jungen Unternehmen direkte Beteiligungen mit Eigenkapital,sondern bieten vor allem zinsgünstige Darlehen zur Refinanzierung privaterBeteiligungen.Aktuell ist eine Trendwende am deutschen Venture Capital-Markt zu beobachten.Erstmals seit dem Einbruch der Aktienmärkte im Jahr 2000 haben Venture Capital-Investitionen im Jahr 2004 in Neugründungen und wachstumsstarke junge Unternehmenin Deutschland wieder Zuwächse verzeichnet.…